作者：趙泓維

8月以來，醫(yī)療IT的二級市場異常紅火。乘著整體市場回春的東風，無論過去盈虧與否，“向上”成為了近期醫(yī)療信息化市場的主旋律。

13家醫(yī)療信息化企業(yè)股價漲跌幅變動情況統(tǒng)計

這一走勢與長期以來政策的助推不無關系。近兩年，國家主導的醫(yī)療信息化改革大刀闊斧，直直瞄準了以電子病歷為主的醫(yī)療信息化領域。2018年10月，醫(yī)政醫(yī)改局一紙《關于進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構信息化建設工作的通知》拉開了醫(yī)院電子病例升級的序幕。

政策要求，到2019年，轄區(qū)內(nèi)所有三級醫(yī)院要達到電子病歷應用水平分級評價3級以上，即實現(xiàn)醫(yī)院內(nèi)不同部門間數(shù)據(jù)交換；到2020年，要達到分級評價4級以上，實現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。有分析人員粗略估計表示，這一政策將為醫(yī)療信息化領域帶來至少100億的增量市場。

政策之下，近半年的信息化企業(yè)可謂大豐收。

半年報顯示，衛(wèi)寧健康新增千萬級訂單近20個；創(chuàng)業(yè)惠康新增千萬級訂單10余個，其中福建協(xié)和醫(yī)院基于大數(shù)據(jù)的智能醫(yī)院建設項目的中標金額高達1.47億元……如今，醫(yī)療信息化企業(yè)不再止于收獲數(shù)百萬的“小單”，浪潮之下，單個中標項目金額也可上至億元——長期處于被低估狀態(tài)的醫(yī)療信息化企業(yè)，似乎有了逆風翻盤的機會。

近日，動脈網(wǎng)分析了13家醫(yī)療信息化企業(yè)的年報，得出以下結論：

1.政策依然是提高醫(yī)療信息化企業(yè)增量的核心因素，從股價走勢來看，政策不會對股價產(chǎn)生立竿見影的效果，投資者傾向于等待反應一段時間后集中布局；

2.智慧醫(yī)院評級相關政策極大擴充了醫(yī)療IT行業(yè)規(guī)模，在2019年，評級相關的業(yè)務將在企業(yè)營收中占據(jù)重要的位置，且單項目報價大幅高于過去的HIS項目；

3.隨著大型醫(yī)院將各類信息系統(tǒng)建設服務以總包模式交給醫(yī)療信息化企業(yè)，整個市場將持續(xù)向頭部集中，許多沒有強有力整體性解決方案及實施能力中小醫(yī)療IT企業(yè)，旗下份額很有可能被大企業(yè)蠶食；

4.在這一系列政策推動之后，5G和DRGs相關政策很有可能帶動下一波醫(yī)療信息化企業(yè)爆發(fā)，為醫(yī)療信息化市場規(guī)模帶來新的增量；

5，物聯(lián)網(wǎng)、移動手術室、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等醫(yī)療信息化衍生業(yè)務尚處于投入狀態(tài)，基礎建設投資加大了企業(yè)成本，這些數(shù)據(jù)以負面形式出現(xiàn)于資產(chǎn)負載表，拉低了企業(yè)毛利率，而未來爆發(fā)節(jié)點暫時無法確定。

根據(jù)半年報，三家企業(yè)的數(shù)據(jù)尤其引人關注

不同尋常的財報走勢，這三家企業(yè)都發(fā)生了什么？

1、創(chuàng)業(yè)惠康的億級大單

從醫(yī)療信息化企業(yè)的財報來看，創(chuàng)業(yè)惠康無疑是業(yè)績最亮眼的企業(yè)。2019年上半年，創(chuàng)業(yè)惠康實現(xiàn)營業(yè)收入61384.59萬元，同比增長16.52%，其中，醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)收入實現(xiàn)42569.37萬元，同比增長31.36%，占公司營業(yè)收入的69.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12513.26萬元，同比增長104.59%。

創(chuàng)業(yè)惠康的爆發(fā)受益于國家電子病歷新政的推動。在這一波電子病歷系統(tǒng)建設的浪潮中，創(chuàng)業(yè)惠康推動多家客戶在上半年分別通過了2018年度電子病歷系統(tǒng)功能應用水平分級評價和國家醫(yī)療健康信息互聯(lián)互通成熟度測評。其中，六級電子病歷評級客戶2家，涉及五級電子病歷評級客戶8家，還有多家醫(yī)院通過了互聯(lián)互通標準化成熟度四級甲等測評。

知情人士表示，分級評價4級以上的成套電子病歷整體方案的價格超過1000萬元，分級評價3級以上的電子病歷整體方案在1000萬元左右，而普通的2級電子病例建設也需要300-500萬元的開銷。這些評級相關的項目極大拉高了醫(yī)療信息化企業(yè)的單個項目價格水平，也成為創(chuàng)業(yè)惠康迅速發(fā)展的重要動力。

另外一個驅動力來源于同樣是政策驅動下的醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)管理。2018年12月26日，創(chuàng)業(yè)惠康中標福建醫(yī)科大學附屬協(xié)和醫(yī)院基于大數(shù)據(jù)的智能醫(yī)院建設項目，項目金額1.47億元，其中硬件0.42億元，軟件1.05億元。具體包括：

（1）福建協(xié)和醫(yī)院項目是基于數(shù)字化醫(yī)院和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的軟硬件一體化解決方案，對院內(nèi)系統(tǒng)進行了全面升級；

（2）軟件部分1.05億元，占比71.4%，其中，多學科會診模塊四個，金額1609萬元，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模塊2個，金額962萬元，電子病歷雙六級配套整體改造380萬元，醫(yī)聯(lián)體相關云平臺等建設模塊3個，金額1370萬元；

（3）硬件設備包括臨床相關手術設備、網(wǎng)絡通信類設備以及安全類設備等。

相比與單體項目報價而言，創(chuàng)業(yè)惠康的“打包方案”相比之下單價便宜了許多，但卻囊括了硬件設備建設等項目，這為其帶來了更為可觀的流水。

對于這種模式，中泰證券分析師何柄諭概括到：“以總包模式開拓業(yè)務必然造成行業(yè)集中度的提升，而現(xiàn)在正位于集中的第一階段，未來還會有進一步的提升。在這一局面下，大企業(yè)在中標千萬級大單時會擁有更多的優(yōu)勢。”

2、東軟集團疲軟營收下，健康業(yè)務表現(xiàn)如何？

從年報來看，2019年上半年東軟集團的盈利在快速下降，整個集團總營收35.93億元，但凈利潤僅0.26億元，同比下降77.38%。

但實際上，東軟集團在醫(yī)療健康及社會保障上的業(yè)務依然可圈可點。數(shù)據(jù)顯示，東軟集團的醫(yī)療健康相關業(yè)務上半年營收7.16億元，營業(yè)成本3.81億元，毛利率46.74%與同期持平。

東軟的成本提升更多的來源于智能汽車互聯(lián)與智慧城市業(yè)務的推進，醫(yī)療信息化業(yè)務為其總體經(jīng)營成果提供了不俗的支持。據(jù)IDC行業(yè)報告分析，東軟集團的智慧醫(yī)療健康信息化整體解決方案仍然占據(jù)著行業(yè)第一的位置。

具體到細分業(yè)務的增長，東軟集團2018年活躍的銀醫(yī)與保險項目繼續(xù)發(fā)力。目前，東軟集團參與了包括遼寧、甘肅、內(nèi)蒙、海南、南寧、重慶、杭州等200多個省市統(tǒng)籌區(qū)醫(yī)保系統(tǒng)建設，為19萬家定點醫(yī)藥機構提供醫(yī)保信息化服務；銀醫(yī)方面，東軟Ubione智能互聯(lián)產(chǎn)品與上海銀行合作的滬上首家“智慧e療”服務示范區(qū)在復旦大學附屬華山醫(yī)院正式啟動；智慧醫(yī)院銀醫(yī)合作信息化網(wǎng)絡建設項目在西藏自治區(qū)人民醫(yī)院上線，與復旦大學附屬腫瘤醫(yī)院、西安高新醫(yī)院、南昌市第三醫(yī)院等客戶的合作順利推進。

而在醫(yī)療信息化方面，東軟將更多的精力瞄向了臨床專家系統(tǒng)。

以東軟新一代醫(yī)院核心業(yè)務平臺RealOne Suite為例，在技術架構、功能實現(xiàn)、?？茖I(yè)化等方面，該系統(tǒng)不僅為眾多醫(yī)療機構提供一站式解決方案，還幫助十余家醫(yī)療機構通過了國家電子病歷、互聯(lián)互通等相關評級評測。

臨床專家系統(tǒng)的聚焦并非臨時起意，背后的暗流早已涌動。

今年5月31日，東軟與百度宣布共同成立基于人工智能技術的“CDSS專項小組”，百度智能云將與東軟集團聯(lián)合升級云化HIS（醫(yī)院信息系統(tǒng)）；百度AI將全面接入HIS產(chǎn)品體系，在醫(yī)院智能化方面進行積極探索，并推動醫(yī)療大數(shù)據(jù)在醫(yī)藥和保險行業(yè)的深度應用。

而半年報發(fā)布后不到一個月，百度斥資14.43億戰(zhàn)略投資東軟控股，加之雙方各自在智慧城市的布局，此輪投資后，智慧醫(yī)療將與智慧城市的其他組件合在一起，讓醫(yī)療成為城市生活更為不可或缺的一部分。

3、麥迪科技：高毛利率下，營業(yè)成本飆升

作為臨床信息化整體解決方案的頭部企業(yè)，麥迪科技繼續(xù)保持著自己在該細分領域中的王者地位，但隨著業(yè)務的擴張，上半年的投資仍有待時間顯示其隱含的價值。

從數(shù)字來看，麥迪科技營業(yè)收入1.20億元，營業(yè)成本0.29億元，毛利率75.83%，但利潤僅617萬元。比較同期，其營業(yè)成本同比增長47.01%，凈利潤同比減少22.20%。

在核心業(yè)務方面，麥迪科技的表現(xiàn)并沒有讓投資者失望。其中報告期內(nèi)數(shù)字化手術室整體解決方案產(chǎn)品具備實施條件的項目增多，收入較去年同期增長280.15%；運維收入較去年同期增長23.52%。

為了挖掘“智慧臨床”的潛力，麥迪科技在數(shù)字化手術室整體解決方案類產(chǎn)品的成本同期增加880.19萬元。

麥迪科技的高毛利率以臨床信息化業(yè)務為保障。相比與其他信息化系統(tǒng)，CIS部署時在硬件上投入較少，且標準化程度更高。“就像安裝Office，企業(yè)可以將這類系統(tǒng)盡可能標準化，降低二次開發(fā)的成都，以較低的成本，較高的速度迅速鋪設。”何柄諭評論到。

相比之下，數(shù)字化手術室的鋪設離不開大量的硬件投入，這也是其營業(yè)成本迅速增長的重要原因。

當然，利潤變化的核心影響因素還是來源于經(jīng)營活動與投資活動的變化。半年報顯示，上年同期贖回了較多用剩余的閑置募集資金購買的理財產(chǎn)品，本期自有資金購買理財產(chǎn)品較上期減少，以及本期支付?？诂旣愥t(yī)院有限公司股權購買意向金導致了約2700萬元現(xiàn)金流的減少；收到的稅費返還下降，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費增加導致了約3000萬元現(xiàn)金流的減少。

從這個數(shù)據(jù)來看，麥迪科技的業(yè)務拓展看上去沒有太大的問題，隨著下半年更多應收帳款的回收，麥迪科技的走勢或將因此改變。

除了上述三家典型企業(yè)之外，其他企業(yè)也隨著政策的推進而穩(wěn)序發(fā)展。

銀江科技2019年營業(yè)收入10.89億元，凈利潤1.26億元，凈利潤同比增長35.99%。其收入的增長與銀江健康由項目型、平臺型逐漸向數(shù)據(jù)運營型模式轉變不無關系。如今，在項目方面，銀江健康已和1000多家醫(yī)院開展了項目合作；在平臺方面，銀江健康打造的沈陽市區(qū)域人口健康信息平臺已經(jīng)形成覆蓋沈陽市13個區(qū)（縣）、800萬常住人口的互聯(lián)互通健康信息服務體系，這也是全國首個副省級省會城市超大型區(qū)域健康平臺；在數(shù)據(jù)運營方面，銀江健康旗下的智慧醫(yī)院、醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)域醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康四大板塊業(yè)務模塊共同構成了數(shù)據(jù)集成的“健康大腦”。

易聯(lián)眾同樣表現(xiàn)不俗，其醫(yī)保相關解決方案已經(jīng)合作中國多個省市。2019年6月中標國家醫(yī)保局項目后，易聯(lián)眾首次在政務信息化領域引進了“中臺”的概念，打造業(yè)務中臺和數(shù)據(jù)中臺，為新一輪醫(yī)療保障信息化奠定基礎。

萬達信息則圍繞“三醫(yī)聯(lián)動”為城市打造覆蓋健康、醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保的云服務。未來，萬達信息將在醫(yī)療衛(wèi)生、民生保障、平安城市、智慧政務、市場監(jiān)管、科技環(huán)保、 教育等城市關鍵系統(tǒng)打造精品的基礎上，進一步推動市民云、企業(yè)云、政務云和城市大數(shù)據(jù)中心等智慧城市綜合平臺的建設與運營。

智慧概念不斷放大，未來醫(yī)療信息化的發(fā)展方向或許將集中于這幾個方面

當智慧醫(yī)療的概念不斷擴大，醫(yī)療IT的市場也隨之不斷擴大。據(jù)IDC《中國醫(yī)療行業(yè)IT市場預測，2019-2023》顯示，2018年中國醫(yī)療行業(yè)的IT花費為491.8億元，預計到2023年該市場規(guī)模將達到791.6億元，2018至2023年的年復合增長率將為10%。

要抓住這一波政策紅利，僅從傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化業(yè)務出發(fā)很難為企業(yè)帶來持續(xù)性的增長。事實上，很多企業(yè)已經(jīng)在政策正式發(fā)布前便布好了局。那么，下一波紅利在哪里？我們或許可以從上述企業(yè)中的動作中尋找未來的痕跡。

從信息化到大健康，醫(yī)療IT走向院外互聯(lián)

新一代醫(yī)療IT行業(yè)的特征很明顯——基于院內(nèi)信息化搭建醫(yī)院云平臺，向更廣泛的應用延伸。然而，這一方向支路寬泛，玩家眾多，走到哪里都會遇到相應的競爭對手。所以，如何制定自有的發(fā)展模式至關重要。本篇文章以創(chuàng)業(yè)惠康和衛(wèi)寧健康兩家企業(yè)作為案例，他們都走出了自己的延伸之路。

創(chuàng)業(yè)惠康打造的“中山模式”以醫(yī)衛(wèi)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群為拓展方向，從區(qū)域做起，逐漸向全國復制延伸。而2019年，是創(chuàng)業(yè)惠康“中山市區(qū)域衛(wèi)生信息平臺建設營運項目”特許經(jīng)營的第一年。

中山模式的核心是要打造一個連接患者、醫(yī)生、醫(yī)療機構、保險公司、器械公司等醫(yī)療全生態(tài)鏈的健康產(chǎn)業(yè)云平臺，為患者提供便捷的就醫(yī)服務，為醫(yī)院搭建信息網(wǎng)絡，為第三方機構提供軟件搭建生態(tài)，為電商、保險、養(yǎng)老等服務提供載體。

簡單而言，創(chuàng)業(yè)惠康搭建了四個云平臺：健康檔案服務云平臺、健康中山服務云平臺、中山家醫(yī)服務云平臺和商業(yè)運營服務云平臺，四個平臺分別行使不同職能。

云平臺并不是將醫(yī)療機構和區(qū)域衛(wèi)生信息系統(tǒng)云化，它是高于原有IT系統(tǒng)的架構，從醫(yī)院的HIS系統(tǒng)、社區(qū)醫(yī)院信息系統(tǒng)、區(qū)域衛(wèi)生信息系統(tǒng)獲取數(shù)據(jù)，從而提供互聯(lián)網(wǎng)服務。整體的健康云平臺可以對接互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、健康管理公司、穿戴設備廠商、體檢公司、保險公司、藥品流通、私人醫(yī)生、醫(yī)學研究、醫(yī)聯(lián)體和醫(yī)生集團。

報告期內(nèi)，基于公司的“城市級智慧醫(yī)療健康運營服務平臺”(包含健康城市云、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院云、婦幼智慧云、電商云、護理云、聚合支付云、商業(yè)保險服務等多個云平臺)，并結合利用聚合支付等功能，中山市已有29家公立醫(yī)院接入線下掃碼支付功能、26家公立醫(yī)院接入線上診間支付功能。截至目前累計交易約691.8萬次數(shù)，累計交易金額約11.43億元。

此外，商業(yè)保險線上理賠平臺，已通過與中國平安、中國人壽、眾安、泰康等多家保險公司的合作，提供醫(yī)療保險線上快速理賠服務，截至目前已接入15家區(qū)鎮(zhèn)醫(yī)院。

衛(wèi)寧健康的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式同樣包含了四朵云，即推行包含云醫(yī)、云藥、云險、云康+創(chuàng)新服務平臺的“4+1”發(fā)展戰(zhàn)略。

數(shù)據(jù)來源于衛(wèi)寧健康2019年半年報

從年報來看，以“云藥”為核心，融“處方流轉、藥險聯(lián)動、B2B賦能、健康服務”于一體的“藥聯(lián)體”鑰世圈發(fā)展迅猛，其收入幾近占到衛(wèi)寧健康整體收入的四分之一。

相比之下，納里健康“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務”新模式雖已累計簽約300余個醫(yī)療項目，遠程醫(yī)療超200萬人次，服務患者超2億人次，但其虧損也不斷放大，走出與平安好醫(yī)生、微醫(yī)相似的模態(tài)，這一燒錢狀態(tài)可能還會持續(xù)很長一段時間。

鑰世圈的飛速增長與衛(wèi)寧健康自身的藥品銷售息息相關。相關人士表示，衛(wèi)寧健康通過獲得了向中小藥店銷售藥物的資質。以上海鑰世圈云健康科技發(fā)展有限公司為例，它通過間接控股獲得藥物批零機制的重慶諾達致醫(yī)藥有限公司而獲得向藥物銷售資質，加上其本身院內(nèi)信息化的導流優(yōu)勢，鑰世圈的B2B成為其收入貢獻的核心。

當然，云醫(yī)與云險也為連接做出了巨大的貢獻。2019年上半年，云險新增覆蓋醫(yī)療機構百余家，新增交易金額80多億元，新增交易筆數(shù)5,400多萬筆。同時，已為多家醫(yī)院接入多種支付渠道。

5G、AI與物聯(lián)網(wǎng)的崛起，機會和新競爭者隨之而來

根據(jù)HIMSS在2019年的預測，未來兩年將有35%的醫(yī)院部署AI應用，其增量市場的規(guī)模不容小覷。

圖標來源于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《5G時代智慧醫(yī)療健康白皮書》

醫(yī)療信息化企業(yè)中從事物聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)不算少，以思創(chuàng)醫(yī)惠、創(chuàng)業(yè)惠康等為代表的標簽類產(chǎn)品早已從中賺得盆滿缽盈。但5G之下，新的智慧物聯(lián)局面即將出現(xiàn)，上述企業(yè)雖已占據(jù)了先機，但仍需注意政策帶來的顛覆性效應。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)惠康旗下惠康物聯(lián)中標江陰市人民醫(yī)院千萬級物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院訂單。上半年惠康物聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)收入1.71億元，同比增長3.64%，凈利潤4174萬元，同比下滑12.77%。上半年惠康物聯(lián)三分之一的業(yè)績已經(jīng)來自于醫(yī)療端。

此外，瞄準院內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)的不僅僅是這些醫(yī)療IT企業(yè)，三大運營商以及設備上均想分一杯羹。這一情況與“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的發(fā)展相似，醫(yī)療IT企業(yè)在守住已有的業(yè)務體系的同時，也應思考如何打造下一代包含萬物互聯(lián)的醫(yī)療健康解決方案，實現(xiàn)以“未來醫(yī)療”新模式為基礎構建醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系。

DRGs

2018年國家醫(yī)保局的成立集中了醫(yī)療管理領域的相關職權，政策推進和落地的速度得到明顯加快，給整個醫(yī)療信息化市場帶來新的發(fā)展空間。但要實現(xiàn)DRGs付費，醫(yī)院的信息化基礎必須滿足一定要求。

首先，醫(yī)院有多部門統(tǒng)一的醫(yī)療數(shù)據(jù)字典；其次，具備安裝DRGs分組器的硬件網(wǎng)絡環(huán)境和運維能力，支持與醫(yī)療機構信息系統(tǒng)、DRGs分組器互聯(lián)互通；第三，醫(yī)院能夠提供近完整、規(guī)范、標準化醫(yī)保結算以及診療相關數(shù)據(jù)。所以預計未來以DRGS為基礎的信息化建設有望為醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)帶來新增的市場空間。

從現(xiàn)在的狀況來看，DRGs的市場規(guī)模不算大。企業(yè)內(nèi)部人士表示，為醫(yī)保局打造這樣一套體系的客單價大概在數(shù)百到一千萬元左右，但醫(yī)保局數(shù)量有限，后續(xù)收入比較困難。

醫(yī)院端則回到了過去信息化企業(yè)的模式，二級醫(yī)院的分組器大致客單價在100萬元左右，這個市場存在一定潛力。以1萬家二級及其以上醫(yī)院計數(shù)，最終市場規(guī)模將超過100億元。

在這一方面，創(chuàng)業(yè)惠康同樣先下一城，于5月中標《國家醫(yī)療保障局醫(yī)療保障信息平臺建設工程業(yè)務應用軟件采購項目》中的第八包。總的來說，整個市場仍存在競爭空間，其他信息化企業(yè)同樣存在后來居上的可能。

總結

“如果行業(yè)不發(fā)生重大變化，HIS將必死無疑。”在上述的14家企業(yè)中，曾有一位董事長在2018年年初談到醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)時略顯悲觀。然而，繼2018年國家層面出臺“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展意見后，醫(yī)療信息化行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。

“好在智慧醫(yī)院建設者也在不斷進化。”中泰證券分析師何柄諭表示，“人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云平臺，在技術驅動的年代，每一位競爭者都在努力抓住這些技術的變革，因而我們的整個體系也由此不斷升級。”

所以，醫(yī)療信息化企業(yè)并沒有升至價值的巔峰，“半山腰”可能更為符合他們現(xiàn)在的位置。但越向上，競爭對手也將更多更強。是繼續(xù)打磨已有產(chǎn)品？還是開辟新的戰(zhàn)線？抑或是雙管齊下？過去的醫(yī)療IT企業(yè)正走在互聯(lián)網(wǎng)的分叉路口……