4家以恒瑞醫(yī)藥、深圳邁瑞等市值龍頭為代表的A股公司，加上4家以中國生物制藥、石藥集團為代表的港股醫(yī)藥黑馬，再加上無錫藥明康得和上海復(fù)星兩家橫跨A+H股的老牌明星醫(yī)藥企業(yè)，恒生指數(shù)最新推出的恒生滬深港通生物科技50指數(shù)顯得來勢兇猛，資本市場對于醫(yī)藥版塊的熱度未減，也由此可見一斑。

2020年3月23日，恒生指數(shù)有限公司宣布推出恒生滬深港通生物科技50指數(shù)。

值得注意的是，這基本上可以看做是恒生指數(shù)首次專門針對生物科技來推出一個指數(shù)。按恒生指數(shù)官網(wǎng)，目前其共有20支指數(shù)，共覆蓋香港上市、內(nèi)地上市以及跨市場三個主題，包括像恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)等較為人所熟知的指數(shù)。

但在已有的指數(shù)中，第一尚缺少專門針對生物科技類公司的指數(shù)，第二已經(jīng)存在的指數(shù)中對醫(yī)藥企業(yè)的覆蓋相對來說還是很少，港股的醫(yī)藥龍頭公司中國生物制藥和石藥集團是比較受關(guān)注的兩家公司，也均被納入了恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)，同樣被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)的還有國藥控股，但也僅限于這樣少數(shù)的幾家公司。

而最新推出的恒生滬深港通生物科技50指數(shù)，顧名思義，是反映在香港或中國內(nèi)地上市并符合互聯(lián)互通交易資格，總市值位列首五十名的生物科技公司之整體表現(xiàn)。

恒生指數(shù)公司表示，該項指數(shù)中的生物科技公司是于恒生行業(yè)分類系統(tǒng)的業(yè)務(wù)子類別中被界定為“生物技術(shù)”“藥品”或“醫(yī)療保健設(shè)備”的公司。該項新跨市場指數(shù)為對生物科技這個迅速發(fā)展行業(yè)有興趣的產(chǎn)品發(fā)行商提供可交易基準(zhǔn)。這一指數(shù)每隔兩秒計算及做即時發(fā)布，其具體的選股范疇有兩個標(biāo)準(zhǔn)：合資格透過港股通進行買賣的恒生綜合指數(shù)成分股；及合資格透過滬股通及深股通進行買賣的A股。

而從挑選標(biāo)準(zhǔn)來看，首先是港股最近六個月的日均成交額最少二千萬港幣；A股最近六個月的日均成交額最少二千萬人民幣；此外恒生行業(yè)分類系統(tǒng)中屬于藥品、生物技術(shù)、醫(yī)療保健設(shè)備任意一項業(yè)務(wù)子類別的公司，擁有候選資格。

成分股公司數(shù)目固定為50間，按照最近12個月的平均公司市值挑選首50間已滿足候選資格的公司。而3月23日恒生滬深港通生物科技50指數(shù)也推出了截至2020年3月20日比重最高的10只成分股公司。

可以看到，這十家公司跨越創(chuàng)新藥、仿制藥、血制品、生物藥、CRO、CDMO、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，均為近年來發(fā)展迅速、取得較好成績且市值表現(xiàn)處在行業(yè)前列的企業(yè)，它們在一定程度上能代表生物科技這個迅速發(fā)展的行業(yè)。

01、恒瑞領(lǐng)銜，中國生物制藥等龍頭公司被納入

2020年3月15日，Endpoints News列出了最新版全球藥企TOP50排行榜。中國有6家上市公司進入了此次榜單，分別為恒瑞醫(yī)藥（第22名）、豪森藥業(yè)（第29名）、藥明生物（第33名）、中國生物制藥（第36名）、石藥集團（第41名）和百濟神州（第47名）。這也代表了中國藥企市值排名，其中恒瑞醫(yī)藥市值為559.8億美元（3960億元，按今日匯率），百濟神州市值為121.9億美元（862億元）。

恒瑞醫(yī)藥的市值在全球制藥企業(yè)中已經(jīng)能排到約20位左右，而營收規(guī)模僅能排在40位左右，相對海外藥企估值顯得偏高。天風(fēng)證券認(rèn)為，有幾點原因決定了外界給予恒瑞較高的估值：

首先恒瑞有業(yè)績增速上的優(yōu)勢。2017~2019年營收增速分別為24.71%、26.5%、33.7%；其次是由于歷史發(fā)展階段不同，中國醫(yī)藥龍頭還尚未開啟大規(guī)模國際化，隨著邁向全球市場，還具備更大的業(yè)績增長空間。

第三點是恒瑞抓住了I-O免疫浪潮，推出了PD-1這樣劃時代的產(chǎn)品，且PD-1之后還有多個幾十億級別的品種（PARP 抑制劑 26 億級、CDK4/6 抑制劑 40 億級、PD-L1 抑制劑 30 億級等等），管線布局的寬度可對標(biāo)國際制藥巨頭。另外由于恒瑞與海外成熟藥企所處的歷史階段不同，海外大藥企普遍已經(jīng)處于成熟期，甚至不乏“八年老店”。而如果將2018年視作國產(chǎn)創(chuàng)新藥的元年，恒瑞仍處于成長期。隨著更多創(chuàng)新藥的獲批，參考海外大藥企估值提升的經(jīng)驗，密集創(chuàng)新藥獲批之后便是估值與市值的雙雙提升。

中國生物制藥也是最早進入中國醫(yī)藥行業(yè)千億市值俱樂部的企業(yè)之一。而在基于處方藥銷售排名的2019年度全球制藥50強中，中國生物制藥的排名一度超越恒瑞，在處方藥銷售額上高于恒瑞。

這得益于中國生物制藥“首仿之王”的名號。出色的研發(fā)硬實力與專利挑戰(zhàn)、立項決策等軟實力使得其在高壁壘仿制藥領(lǐng)先于競爭對手，比如近期獲批的高難度的吸入布地奈德混懸液首仿藥，2019年原研于中國銷售額為56.25億元，打破了呼吸吸入市場為進口企業(yè)壟斷的局面。此外還有干粉吸入劑等呼吸制劑、專利挑戰(zhàn)托法替布、奧貝膽酸等重磅首仿，使得中國生物制藥仿制藥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。

石藥集團也是被行業(yè)公認(rèn)典型的從仿制藥到仿創(chuàng)結(jié)合，向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型的成功案例。2019年前三季度，石藥集團的恩必普銷售額高達40億元；抗腫瘤產(chǎn)品線在銷售團隊擴充+下沉擴面的推動下，也實現(xiàn)了超過20%的增長。但業(yè)界對石藥集團的期待在于其不斷完善的研發(fā)創(chuàng)新布局。2019年12月，石藥集團的馬來酸左旋氨氯地平獲得美國FDA的505(b)(2)新藥上市批準(zhǔn)，不僅證明了自身研發(fā)實力，也意味著國際化布局的加深。

02、生物制藥新秀

作為2010年左右成立的生物制藥領(lǐng)域新秀，百濟神州和藥明康德、藥明生物都是不可忽視的存在。

由經(jīng)典的科學(xué)家+企業(yè)家組合的百濟神州，一出生就被成為新藥研發(fā)領(lǐng)域的最佳拍檔，2016年，在中概股紛紛退市的大環(huán)境下，百濟神州卻逆勢而上，成為國內(nèi)屈指可數(shù)赴美上市的創(chuàng)業(yè)型生物技術(shù)公司，可見資本市場對其的重視。

從產(chǎn)品上，百濟神州的布局是高舉高打的PD-1和BTK抑制劑；營銷上，百濟神州高薪挖來了輝瑞的吳曉濱，且早在2017年就試水與新基公司達成全球戰(zhàn)略合作，提前“磨煉”營銷隊伍和鋪墊國際化。從這些布局中不難看出百濟神州“站在巨人的肩膀上”的決心與行動力。不過值得注意的是，對于行業(yè)來說，百濟神州仍然是新秀的角色，BMS收購新基使得百濟神州間接受到影響，其自主研發(fā)的PD-1和BTK抑制劑究竟表現(xiàn)如何，仍然需要時間來驗證。

藥明康德集團下的無錫藥明康德和藥明生物，則是在中國新藥研發(fā)轉(zhuǎn)型浪潮下迅速崛起的典型性代表。隨著全球醫(yī)藥CRO行業(yè)景氣度提升，國內(nèi)醫(yī)藥CRO行業(yè)高速發(fā)展，據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計，全球CRO市場規(guī)模在2017-2022年將增至727億美元，我國CMO/CDMO行業(yè)2018年的市場規(guī)模為370億元。同時，我國CRO行業(yè)維持高景氣度。藥審改革加快審評速度、一致性評價、醫(yī)保控費倒逼藥企向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型、加入ICH與國際接軌，這些因素共同促進藥企加大研發(fā)投入，同時一級市場小型創(chuàng)新藥企業(yè)融資活躍，科創(chuàng)板、港股提供更多可能的資金來源。全球CRO產(chǎn)業(yè)鏈正逐漸向中國轉(zhuǎn)移也是一個很大的促進因素。

而擁有先發(fā)優(yōu)勢，對于人才、技術(shù)、資本的強大整合能力使藥明康德成為同類公司中的龍頭企業(yè)。近年來，藥明康德在小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上不斷擴展，成長為全球少有的一體化布局CXO，通過CRO+Venture的模式也成功突破了傳統(tǒng)CXO業(yè)務(wù)的天花板。

復(fù)星醫(yī)藥同樣作為中國傳統(tǒng)制藥企業(yè)的代表，但卻利用產(chǎn)業(yè)整合的能力與恒瑞、石藥等走了完全不同的道路。其從2008年開始就開始搭建自身創(chuàng)新小分子藥和生物大分子藥平臺，先后去美國尋找人才和技術(shù)，孵化出復(fù)創(chuàng)和復(fù)宏漢霖等一批生物創(chuàng)新企業(yè)。如今，復(fù)宏漢霖已經(jīng)于港交所上市，首個生物類似藥漢利康已經(jīng)上市銷售一年。

03、深耕高壁壘賽道

沃森和長春高新的特色則是選取并扎根藍海賽道，在一定程度上代表了國內(nèi)企業(yè)在該領(lǐng)域的代名詞。

沃森從傳統(tǒng)疫苗起家，秉承創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的基因，聚焦“疫苗+生物制品+血制品”領(lǐng)域，向創(chuàng)新疫苗、單克隆抗體發(fā)展。目前，沃森生物最受關(guān)注的重磅產(chǎn)品13價肺炎疫苗已經(jīng)處于審批尾聲。13價肺炎多糖結(jié)合疫苗是當(dāng)之無愧的“疫苗銷售之王”，2018年全球銷售額58億美元，沃森的產(chǎn)能優(yōu)勢和銷售能力也一直被認(rèn)可。

而沃森生物的國際化布局也領(lǐng)先于行業(yè)開始，早在15年前，其控股子公司就與蓋茨基金會簽署《低成本HPV疫苗開發(fā)和世界衛(wèi)生組織預(yù)認(rèn)證》協(xié)議，獲得蓋茨基金會項目基金支持，13價疫苗的相關(guān)合作也在協(xié)商當(dāng)中。

2019年6月，長春高新以56.37億元的“天價”收購金賽藥業(yè)29.5%的股權(quán)。加上之前已經(jīng)持有的金賽藥業(yè)70%的股權(quán)，此次交易完成后，長春高新將持有金賽藥業(yè)99.5%的股權(quán)。

長春高新從未停止對金賽藥業(yè)剩余股權(quán)的追逐，可見金賽藥業(yè)本身的“含金量”。其是我國重組人生長激素的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，擁有亞洲最大的重組人生長激素生產(chǎn)線，也是國際唯一的長效、水劑、粉劑三大系列重組人生長激素生產(chǎn)基地。

中國矮小癥兒童數(shù)量超過500萬人，隨著家長對青少年身體發(fā)育不斷重視，其市場規(guī)模和滲透率都在不斷擴大。且生長激素受醫(yī)保影響較小，金賽藥業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、規(guī)模、價格、渠道等各方面積累的優(yōu)勢，以及作為生長激素行業(yè)劑型最全、市場份額最大的龍頭企業(yè)，使其成為當(dāng)之無愧的“利潤奶牛”。

除了金賽藥業(yè)，長春高新旗下長春百克也有眾多重磅產(chǎn)品值得期待。比如2020年2月，長春百克啟動了帶狀皰疹減毒活疫苗超過2.5萬人的III期大型臨床試驗，其是默沙東Zostavax的仿制疫苗，2017年后者全球銷售額6.68億美元，而GSK的帶狀皰疹疫苗Shingrix上市第二年就大賣超過20億美元。

04、兩大子行業(yè)代表

邁瑞醫(yī)療和阿里健康，分別代表了國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)。

在我國，醫(yī)療器械行業(yè)屬于國家重點支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。我國醫(yī)療器械行業(yè)迅速增長，從2006年至2016年年均復(fù)合增長率約為23.89%。同時，政策紅利不斷顯現(xiàn)，國家推行分級診療政策，基層市場需求迅速放量。加速進行進口替代，國家對國產(chǎn)醫(yī)療器械的扶持，鼓勵國產(chǎn)器械技術(shù)創(chuàng)新。

邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)領(lǐng)頭羊，一直保持獨立自主的研發(fā)體系，其在全球設(shè)有八大研究中心，一直保持高于同行業(yè)其他公司的研發(fā)投入，研發(fā)費用率在國際上處于領(lǐng)先水平。加上外延并購，邁瑞醫(yī)療加速產(chǎn)品向高端領(lǐng)域升級。覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)化的售后服務(wù)體系、國際化戰(zhàn)略都使得邁瑞醫(yī)療有巨頭之勢。邁瑞醫(yī)療的市值在2020年3月一度突破3000億元。

邁瑞醫(yī)療有三大主營業(yè)務(wù)，其一生命信息與支持：核心產(chǎn)品監(jiān)護儀優(yōu)勢顯著，呼吸機、輸注泵、燈床塔、AED等子產(chǎn)品增長迅速；其二是體外診斷：增速最快，品類齊全，進口替代空間大，化學(xué)發(fā)光成為公司重要的增長點，未來有望保持高速增長；其三是醫(yī)學(xué)影像：突破高端壁壘，引領(lǐng)世界技術(shù)。

阿里“大健康生態(tài)”的載體阿里健康，從最初的電子藥品監(jiān)管碼逐步發(fā)展成追溯平臺、醫(yī)藥電商、消費醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧醫(yī)療五大業(yè)務(wù)板塊，涉及患者、醫(yī)院、醫(yī)生、醫(yī)藥、保險多方角色。

目前阿里健康的核心盈利來源是醫(yī)藥電商自營業(yè)務(wù)，涵蓋了阿里健康大藥房、阿里健康海外旗艦店和阿里健康旗艦店。而中金公司此前曾分析認(rèn)為，一系列對B端、C端的賦能業(yè)務(wù)不僅為阿里健康鑄就護城河，也能反哺公司核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)更強的粘性和更高的市占率。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)經(jīng)過幾年的爆發(fā)性發(fā)展，目前相關(guān)企業(yè)已經(jīng)摸索出成型的業(yè)務(wù)，但更多的想象力還在發(fā)掘，這也正是阿里健康成為互聯(lián)網(wǎng)健康醫(yī)療行業(yè)的代表性企業(yè)的原因。

原標(biāo)題：重磅！恒生推出生物科技最新指數(shù)，首批成分股公司曝光，恒瑞、石藥等悉數(shù)入圍，還有誰將加入？