3月31日，翰森制藥發(fā)布2019年財報，這是它上市后的第一份成績單。

財報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收86.83億元，同比增長約12.4%，增速較上一年腰斬；溢利約人民幣25.57億元，同比增長約34.3%，凈利率進(jìn)一步提升。

2019年研發(fā)開支突破10億元，為11.21億元，同比增長約27.2%，占收入比例約12.9%，主要系創(chuàng)新藥臨床試驗開支持續(xù)增長。截至今日收盤，翰森制藥市值為1522億港元。

而就在不久之前，同為港股醫(yī)藥上市公司的石藥集團(tuán)和中國生物制藥也已經(jīng)發(fā)布了2019年的業(yè)績表現(xiàn)。同兩家港股醫(yī)藥“老將”相比，翰森的表現(xiàn)如何？從業(yè)績來看，誰將是接下來港股的醫(yī)藥龍頭？

01 業(yè)績大比拼，誰最能賺錢？誰最會賺錢？

對比三家港股生物醫(yī)藥巨頭2019年的成績單，可以看到，從營收上，石藥集團(tuán)本報告期同比增長24.8%至221億元，首次跨入200億檔，接近中國生物制藥的銷售體量242.34億元，而從給股東創(chuàng)造利潤的能力上來說，則是翰森制藥頗受矚目。2019年，翰森制藥依靠86.83億元的營收，實現(xiàn)了25.57億元的歸母凈利潤。而中國生物制藥雖坐擁近250億的營收，卻僅實現(xiàn)了27億元的股東溢利，同比下滑70.1%，該公司稱主要受收購北京泰德24%權(quán)益產(chǎn)生的分階段收購收益和新增無形資產(chǎn)的年度攤銷費(fèi)用。

圖表來源：E藥經(jīng)理人根據(jù)公開資料繪制

據(jù)悉，2018年完成泰德收購并表后形成了200多億無形資產(chǎn)，且收購前泰德2017年1-9月的扣非凈利潤是9.74億元，到2019年前三季度，泰德兩款主要產(chǎn)品前列地爾注射液和氟比洛芬酯注射液銷售額分別為5.04億元和9.19億元，同比下滑13.73%和49.96%。不過即使扣除泰德因素影響，中國生物制藥2019年實現(xiàn)股東應(yīng)占利潤仍只有31.32億元。

具體來看，中國生物制藥產(chǎn)品線包括肝病、腫瘤、心腦血管、骨科、消化等領(lǐng)域。其中，肝病仍是第一大收入來源，以57.4億元的營收占總收入的23.7%，不過從恩替卡韋“4+7”集中采購中標(biāo)以來，肝病領(lǐng)域貢獻(xiàn)進(jìn)一步下降，此前2018年能占到30.7%。其中，專利藥天晴甘美注射液銷售額達(dá)約人民幣18.04億元，較去年增長約5.5%。

與此相反，抗腫瘤用藥收入貢獻(xiàn)占比大幅增加，從原來的第三大業(yè)務(wù)板塊上升至第二大業(yè)務(wù)，2019年以54.28億元占集團(tuán)收入比例約22.4%，2018年收入貢獻(xiàn)占比為13.1%。金額上較2018年增加了20億元，同比增長62.4%。公布產(chǎn)品中銷售額排前三的是，賽維健注射液（注射用雷替曲塞）7.05億元，依尼舒（達(dá)沙替尼）2.25億元，首輔片（卡培他濱片）2.14億元，分別較去年增長37.5%、36.8%、26.6%。

值得關(guān)注的是，腫瘤用藥領(lǐng)域已披露產(chǎn)品銷量中未出現(xiàn)10億元級重磅產(chǎn)品，此前正大天晴在關(guān)于“4+7”電話會中曾披露其子公司的1.1類新藥安羅替尼2018年納入醫(yī)保后增長迅速，年收入10億元左右，預(yù)計2019年能達(dá)20億元。不過在2019年的財報中，中國生物制藥稱報告期內(nèi)安羅替尼又有2個適應(yīng)證獲批，銷售取得極大成功，并未披露具體數(shù)據(jù)。據(jù)中信證券分析，安羅替尼2019 年樣本醫(yī)院銷售額約 6.5 億元，折算為全國實際銷售額約 25~30 億元。

結(jié)合年報披露，2019年，中國生物制藥或?qū)⒂?個品種超過10億元，分別為天晴甘美（異甘草酸鎂注射液，18億元），凱紛（氟比洛芬酯凝膠貼膏，10.67億元），蓋三淳（骨化三醇膠丸，10.47億元），以及安羅替尼。

石藥集團(tuán)的年報關(guān)鍵詞則在“創(chuàng)新藥”。報告期內(nèi)，創(chuàng)新藥產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入129.75億元，增長48.4%，占營收58.7%。

其中，恩必普作為石藥集團(tuán)第一個創(chuàng)新藥，仍是業(yè)績的第一大驅(qū)動。2019年實現(xiàn)56億元的銷售額，增長35.8%，體量大又維持了高速增長。

抗腫瘤藥品開始成為第二大增長引擎，銷售收入接近50億元，同比增長148.8%。其中，多美素（鹽酸多柔比星脂質(zhì)體注射液，16億元，+100%），克艾力（注射用紫杉醇白蛋白結(jié)合型，16億元，+332%），津優(yōu)力（聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液，15億元，+134%）。

普藥方面，該公司恩存（硫酸氯吡格雷）在集采擴(kuò)圍以首位中標(biāo)，之前市占率低，后續(xù)有望迅速打開市場。受疫情影響，其琦效（鹽酸阿比多爾片）被納入治療方案，重新上市。撇除成藥業(yè)務(wù)外，該公司維生素C、抗生素及其他業(yè)務(wù)2019年收入占比近19%，對業(yè)績造成了一定的拖累作用。不過，可以看到近年來石藥集團(tuán)成藥業(yè)務(wù)比例在逐步增加。

對比前兩家，翰森制藥的抗腫瘤用藥占比更高，2019年以35.3億元占集團(tuán)收入40.6%，中國生物制藥約30%，石藥集團(tuán)約22%。其中，昕福(甲磺酸氟馬替尼片)是2019年11月獲批的1.1類新藥，昕維是伊馬替尼的首仿藥，普來樂是培美曲塞的首仿藥，澤菲是吉西他濱的首仿藥。不過相較于

中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病2019年組合收入約21.71億元，占集團(tuán)總收入約25%。其中，歐蘭寧是中國的奧氮平的首仿藥，被納入集采范圍。

抗感染產(chǎn)品組合收入達(dá)約人民幣18.29億元，占集團(tuán)總收入約21.1%，業(yè)務(wù)收入占比提升5個百分點(diǎn)。其中，邁靈達(dá)(嗎啉硝唑氯化鈉注射液)作為公司首個自主創(chuàng)新藥，2017年通過談判納入醫(yī)保，也在2019年11月實現(xiàn)了續(xù)約。

02 帶量采購后效應(yīng)：以價換量？or慘遭血洗？

2019年，“4+7”集采擴(kuò)圍至全國，醫(yī)保目錄調(diào)整等持續(xù)推進(jìn)，以仿創(chuàng)結(jié)合，且仿制藥占比仍高的情況下，中國生物制藥、石藥集團(tuán)、翰森制藥都無可避免受到影響。

中國生物制藥先后有6個品種在兩輪集中帶量采購中中標(biāo)，分別為吉非替尼片（降幅18%）、瑞舒伐他汀鈣（降幅61%）、厄貝沙坦氫氯噻嗪片（降幅5%）、甲磺酸伊馬替尼膠囊（降幅6%）、氟比洛芬酯注射液（降幅0%），注意該降幅是在4+7最低價的基礎(chǔ)上的降幅。

從年報銷售數(shù)據(jù)來看，瑞舒伐他汀鈣、厄貝沙坦氫氯噻嗪片分別實現(xiàn)了7.54億、9.1億銷售，同比增長15%、16%。但另外三個擴(kuò)圍中標(biāo)品種，除甲磺酸伊馬替尼外，2018年銷售額均超過10億元。年報也稱，受降價幅度影響，銷售業(yè)績和利潤未達(dá)預(yù)期。

而“4+7”中標(biāo)品種恩替卡韋分散片彼時以降價95%中標(biāo)，2019年上半年銷售額 16億元，同比下降 7.83%，該產(chǎn)品2018年銷售額為32.6億元，預(yù)計2019下半年銷售額下滑嚴(yán)重。值得注意的是，該產(chǎn)品在擴(kuò)圍時丟標(biāo)，預(yù)計市場銷售會進(jìn)一步下降。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度，恩替卡韋市場份額較2018年下降1.76%至43.45%。

另外，中生的凱時獲列入國家輔助用藥目錄對銷售影響較大，2019年前三季度，凱時（前列地爾注射液）銷售額為5.04億元，同比下滑13.73%。

在集采擴(kuò)圍中，石藥集團(tuán)僅有氯吡格雷一個產(chǎn)品中標(biāo)，取得約39%的承諾采購量，由于石藥的氯吡格雷此前市占率不高，預(yù)計中標(biāo)帶來正面影響，銀河國際估計將該產(chǎn)品中標(biāo)將帶給石藥2800萬的利潤。

值得關(guān)注的是，在近日公布的第二輪集中采購中，石藥集團(tuán)阿莫西林、阿奇霉素、氟康唑、注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)中標(biāo)。且近日注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)原中標(biāo)廠家BMS因境外檢查產(chǎn)品不符合GMP標(biāo)準(zhǔn)被停用，剩余市場可能由石藥集團(tuán)和恒瑞醫(yī)藥瓜分。

而翰森的歐蘭寧（奧氮平）和昕維（甲磺酸伊馬替尼）在“4+7”集中采購中標(biāo)后，在全國擴(kuò)圍采購中，再次成功中標(biāo)。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年前三季度，奧氮平在重點(diǎn)省市公立醫(yī)院終端份額較2018年增加5.54%至66.28%，伊馬替尼增加4.63%至11.88%。

不過，另一方面，我們可以看到從2018年到2019年，集采使得中標(biāo)品種銷售費(fèi)用減少，在新藥上市未減的情況下，三家公司的銷售費(fèi)用占比均出現(xiàn)了微幅下降。

03 誰跑在前面？誰最有未來？

從近幾年的政策偏好來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥紅利期已經(jīng)開始。這三家公司也都是從仿制藥轉(zhuǎn)向仿創(chuàng)結(jié)合，慢慢可能到創(chuàng)仿結(jié)合的典型案例。

首要的數(shù)字指標(biāo)就是研發(fā)投入。2019年，中國生物制藥研發(fā)投入接近24億元，為三家公司中投入絕對值最大的企業(yè)，研發(fā)投入占比為10.9%。從投入占比上，翰森制藥以12.9%位列第一，而石藥集團(tuán)稍微偏低一點(diǎn)，主要受其他業(yè)務(wù)影響，若僅算成藥業(yè)務(wù)，該占比為11.2%，同比增長49%，與石藥近年的創(chuàng)新藥關(guān)鍵詞相契合。

除了內(nèi)部研發(fā)，大型制藥企業(yè)通常通過授權(quán)許可或收購等方式，來豐富產(chǎn)品管線及完善創(chuàng)新藥中長期布局。相較于中國生物制藥和翰森制藥，石藥集團(tuán)對此特別青睞，2019年該項活動如火如荼。2019年度與杭州英創(chuàng)醫(yī)藥、上海藥物研究所分別簽訂關(guān)于 5 個、4個小分子化合物的授權(quán)協(xié)議；收購永順科技全部權(quán)益，獲得其抗體研發(fā)平臺及管線品種；與上海海和藥物成立合資公司，共同開發(fā) 5 個新藥項目；與興盟生物醫(yī)藥簽訂關(guān)于奧馬珠單抗生物類似藥的授權(quán)協(xié)議；與上海創(chuàng)諾制藥簽訂鹽酸厄洛替尼產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

翰森制藥則在2019年5月與Viela Bio, Inc簽訂了CD19單抗inebilizumab在中國開發(fā)用于治療視神經(jīng)脊髓炎頻譜系疾病和其他自身免疫疾病、血液惡性腫瘤的合作協(xié)定。

其次，從2019年的實現(xiàn)研發(fā)成果來看，中國生物制藥獲得生產(chǎn)批件28件，19個產(chǎn)品獲批一致性評價，獲得臨床批件23 件。新申報生產(chǎn)25件，新申報臨床19件，新申報受理一致性評價26件。2019年，本集團(tuán)新獲得發(fā)明專利授權(quán)83件，新提交發(fā)明專利申請341件。

石藥集團(tuán)則取得國內(nèi)藥品注冊批件為10件，其中蘋果酸舒尼替尼膠囊和鹽酸決奈達(dá)隆片為首仿上市；在研新藥臨床批件為16個，并在2019年申請國內(nèi)專利161件，獲授權(quán)61件；國外專利62件，獲授權(quán)9件。

翰森制藥新申報及獲得臨床批件2件，申請上市10件，獲批7個新藥(包括創(chuàng)新藥兩項，首仿藥四項)，新通過一致性評價1項。

最后，在研創(chuàng)新藥項目上，中國生物制藥走在前列，除安羅替尼外，有39個創(chuàng)新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床；翰森緊隨其后，23個創(chuàng)新藥在研，12個1類新藥進(jìn)入臨床；石藥集團(tuán)稍微滯后，18個在研創(chuàng)新藥處于申請臨床的后期，還未進(jìn)入。

中國生物制藥除安羅替尼外，目前共有 39 個創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床階段（包括化藥 1、1.1 類，生物藥 2 類），包括小分子藥物 31 個，生物藥 8 個。不過化藥新藥目前多數(shù)處于早期臨床階段，進(jìn)展較快的是 ALK 抑制劑 TQ-B3139，適應(yīng)證為非小細(xì)胞肺癌，為1.1類新藥。生物藥起步較晚，主要為2類注冊產(chǎn)品，其中處于臨床3期的主要有PD-L1（TQB2450 注射液）和 3 款生物類似藥（利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗）。聯(lián)合治療方面，公司與康方生物合作的AK105+化療均處于臨床3期。

石藥集團(tuán)有 300 余項，其中小分子創(chuàng)新藥 40 余項、大分子創(chuàng)新藥 50 余項、新型制劑 20 余項，主要聚焦在腫瘤、自身免疫、精神神經(jīng)、消化和代謝、心腦血管系統(tǒng)及抗感染治療領(lǐng)域。據(jù) Insight 數(shù)據(jù)庫顯示，目前石藥集團(tuán)及其子公司處在申請臨床后階段的在研創(chuàng)新藥有 18 個，17個為1類新藥，其中8個是抗腫瘤用藥。

石藥部分進(jìn)度靠前的在研管線，圖片來源：Insight 數(shù)據(jù)庫

Insight 數(shù)據(jù)庫顯示，翰森共有 23 個創(chuàng)新藥、64 個仿制藥在研，重點(diǎn)布局腫瘤領(lǐng)域，占總數(shù)的 30% 以上。目前已經(jīng)有 12 個 1 類新藥進(jìn)入臨床試驗階段，其中有 3 個進(jìn)入試驗3期，2個是乙肝用藥。該公司目前重點(diǎn)布局的抗腫瘤用藥研發(fā)基本處于臨床一期。

原標(biāo)題：翰森發(fā)布上市后首份年報！與石藥、中國生物制藥2019業(yè)績大PK：誰跑在前面？誰最有未來？